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事件：根据公司官网，主要产品体系和价格已进行调整。此前PDF EDITOR 的$79/99/149 三档年订阅价格，现已调整为PDF Editor Suite 的$129/159 两档。

AIGC 能力融入产品实现套餐提价。1）福昕此次套餐主要变化在于将eSign、PDF Editor Cloud（含AIGC 能力）等云服务作为标配打包进产品中，实现价格的整体提升。订阅起步价从79 美元提升至129 美元，增幅达63%。2）福昕软件此次提价动作有助于实现ARPU 值提升，同时AI 有望为公司贡献业绩表现，叠加福昕目前大力刺激订阅业务发展，目前消费者打开福昕官网的商品付款界面，官网默认的购买方式是订阅模式，切换到授权制界面的入口非常隐蔽，以此引导新用户选择订阅，有望修复产品全寿命价值。

订阅转型快速见效，核心数据全面向好。自福昕于 2022 年 6 月末提出“订阅加速转型”和“渠道转型”双转型战略后，公司开始披露 ARR，以及订阅收入占比、订阅相关合同负债等核心指标：1）2022 年全年订阅业务收入为 1.23 亿元，同比+48.0%，占营业收入比例为 21.2%。订阅业务 ARR 的金额为 1.39 亿元，同比+56.4%。订阅相关的合同负债金额为 0.94 亿元同比+58.9%。PDF 核心产品整体订阅续费率约为 95%。2）2023Q1 订阅收入同比+66.8%，占营业收入的比例为30%，较22 年+9pct。订阅业务 ARR 为1.60 亿元，较上年末+15.7%，同比+75.1%。订阅相关的合同负债金额为 0.97 亿元，较上年末+3.5%，同比+77.6%。PDF 核心产品整体订阅续费率约为91%。

投资建议：我们预计公司 23-25 年收入分别为 6.49、7.64、9.05 亿元，归母净利润分别为 0.24、0.47、0.79 亿元，看好公司订阅转型升级以及AI 产品落地进展，维持公司“买入”评级。

风险提示：订阅客户付费不及预期；AI 产品进展不及预期。

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